华荣节能科技，华融研报防爆家电国内领先，迈向全冠军

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1、我公司是全防爆电子产品的领导者。

11、经过30年的发展，我公司已成为中国防爆电气产品的领先者。

华荣股份有限公司成立于1985年，深耕安全生产市场，主营业务包括工厂防爆电气产品、专业照明设备、矿用防爆电气产品的研发、生产和销售。和太阳能电站EPC。下游工厂防爆产品和专业照明产品覆盖石化工业、核照明、食品加工、国防工业和海洋工程船舶等新兴市场。矿用防爆电器主要用于煤矿井下。获得认证是防爆电器行业的关键壁垒之一，而我公司是国内外行业内产品系列最齐全、产品认证范围最广的防爆专家。公司获得多项产品认证和工厂认证，如欧盟ATEX、IECEx、俄罗斯CU-TR、美国UL、中国船级社CCS、法国BV、LCIE、德国PTB、挪威Nemko、DNV等。拥有证书400多项，国内CCC、防爆、防火等证书2000多项，专利证书近600项。

12、核心管理人员股权比例较高，股权激励与骨干挂钩。

公司董事长、实际控制人胡志荣持股3,515股，公司五名发起人合计持股5,458股。股权激励束缚了你的核心业务骨干。公司于2019年实施股权激励制度，并于2020年1月首次向192名中层管理人员及骨干员工授予性股612万股。解禁的三个条件是2020年工厂防爆板块净利润较2018年增长至少13%；2021年超过20%，公司净利润总额、工厂事业部净利润、专业照明事业部净利润相比2018年年增长率超过20%。截至12月30日，2022年三项解除条件均已实现。

13、形成以防爆电气产品制造工艺为核心的四大业务线。

131.工厂防爆电气产品是公司最大的收入来源。

防爆电气产品是保证生产安全的重要设备。防爆电器是用于存在各种易燃易爆气体、粉尘、蒸汽等物质的场所的特种电气装置，是能防止爆炸或在一定可控范围内抑制爆炸，保护生命和财产安全的装置。保护中发挥重要作用.安全最重要。公司生产工厂用和矿山用两种防爆电气产品。截至2021年数据，工厂防爆电器是公司最大的收入来源，分别占公司总收入的53位和69位。2022年前三个季度的总毛利率均增至收入份额的60%。下游应用既包括石油、化工、天然气等传统行业，也包括核、酒精、军工等新兴行业，公司一直在积极拓展这些领域。新兴产业的工厂防爆收入占工厂防爆整体收入的比重从2021年的40%增加到2022年的近50%。新兴产业的毛利率高于老牌产业，盈利能力仍有提升空间。

132、拓展以安全生产为重点的专业照明设备，与防爆设备形成协同效应

公司负债主要为业务开发商模式下产生的经营负债。在业务开发者模式中，公司直接将产品销售给客户，业务开发者负责识别客户需求、及时创建订单、向公司指导生产工作制定生产计划、收取货款。该公司计划优先确保自身利润，然后与业务开发商解决相关费用并支付任何未结余额。目前，公司业务开发人员大部分与公司建立了20年以上的合作关系，具有较强的销售能力和对公司较高的忠诚度。

143.经营现金流持续增加，连续几年支付高额股息。

公司还款能力较强，2021年现金现金比率将达到96，经营活动产生的现金净额将持续增加。2022年1月至9月经营活动现金流减少主要是由于此前部分太阳能EPC业务通过发支付，预计2022年预计支付此类发约2亿元。这个因素没有影响。现金流增长的长期趋势。筹资活动产生的现金流量净流出逐年增加，主要是由于公司分红增加所致。公司高度重视股东利益，通过多年的高质量增长，确保了持续稳定的股利分配。

2、传统企业增长稳定，新兴企业增长弹性大。

公司传统业务包括石化下游应用的工厂防爆电气产品和煤矿下游应用的矿山防爆电气产品。新兴业务包括核工业、酒精工业和军工工厂的防爆电气产品。据观眼报道网数据显示，预计2022年国内防爆电器市场规模将达到100亿元左右。据MarketandMarket数据显示，2020年全防爆设备市场规模为74亿美元，预计到2025年将增长至99亿美元。

21、传统石化业务，市场份额集中于弱周期，龙头企业保持稳定增长。

211、防爆电器产品兼具安全重要性和消耗品特性，助力企业流通。

各国日益重视确保安全生产。党的二十大报告指出，“要提高公共安全治理水平，坚持安全第一、预防为主，健全公共安全体系，提高防灾减灾救灾应急处置能力”。”他强调道。“这是一起危险且严重的公共事件。”

防爆电气产品兼具安全重要性和消耗品特性，帮助企业克服周期。安全事项公司工厂业务收入占石化行业资本支出的比例逐年上升。即使在石化行业资本支出同比下降的一年里，公司工厂防爆电气产品的销量仍然同比增长。这反映出下游客户越来越重视其重要性。防爆电气产品确保生产安全。耗材特点石化行业对防爆产品提出了严格的更换周期要求，一般为3至5年。现有项目的维护需求占该公司服务于石化行业的工厂项目的70%至80%。上述两个关键因素共同抑制了下游石化行业占比高带来的业绩周期波动。

212.市场份额集中在高层，领导者总是强大的。

全工厂防爆电气产品的主要厂商包括伊顿公司、艾默生公司、华融股份有限公司、俄罗斯Velan公司、德国Bartec公司和RStahl公司。公司全市场份额排名第8位和第3位。国内规模以上防爆企业中，市场占有率超过30%。在国内行业中，预计以20-30%的整体市场份额排名第一。

防爆电器行业的壁垒体现在行业资质和客户认证上。首先，防爆行业已从许可制度过渡到符合标准的强制认证制度，每个产品都必须通过认证并获得防爆认证。工厂还必须通过其系统认证。二是业主和EPC公司供应商入围门槛较高。例如，参与石油石化公司的项目供应，首先必须在订购实体和EPC公司的供应商名录中入围，不仅满足技术和供应保障能力，而且满足社会需求。责任等方面的特殊要求华融股份收购了海外领先的大型企业。石化集团的认证花了近三年时间。工厂用防爆电器市场份额集中在前列，领头羊始终展现实力。行业集中度主要受以下因素影响政策变化防爆电气设备行业由生产许可证制度转变为强制认证制度。下游行业的法规日趋严格，客户对安全的关注度不断提高，不符合防爆条件的中小企业退出逐渐增多，下游行业的集中度也不断提高。客户倾向于采用集中采购框架。一些小企业与当地一些下游厂家保持着良好的关系，占领了当地市场，集中采购严重挤压了这些企业的市场空间。因此，恒强是拥有关键供应资质和客户认证的领先者。

22、核领域防爆电气产品需求弹性很高，公司具备满足高增长的核心供应能力。

221、我国核电审批步伐不断加快，防爆电器需求弹性很大。

我国核电站审批速度不断加快，核电专用设备必须满足防震、防辐射等要求。