2023年1月19日，美国联邦政府13个月来首次达到314万亿美元债务上限，财政部再次采取非常措施维持政府运转。自4月份以来，美国财政部本税季收入一直低于预期。财政部长耶伦表示，财政部控制联邦债务上限的能力最早可能会在六月份耗尽。近期，美国违约风险持续加大，美国一年期信用违约掉期利差飙升至历史新高，短长期国债收益率倒挂更加严重，引起市场关注。
值得注意的是，5月4日，美国财政部以创纪录的584%的收益率发行了500亿美元的1个月期美国国债。最终，即使债务上限题得到解决，此次危机期间美国的大规模发债预计也将不可避免地导致周期性流动性紧缩的风险或成为美国重要的市场风险之一。全年无休。
那么，2023年美国债务上限危机在两党争论中将如何解读？债务上限危机将如何影响资本市场？这将如何影响美元和黄金等主要资产的表现？本文试图对此进行讨论。
“特朗普效应”的后果
美国债务上限危机为何愈演愈烈？
20世纪70年代以来，“石油与美元”挂钩的体系迎来了“自由”美元的时代。这种美元信贷的扩张要求该国持有大量美元，并用剩余的美元进行交易和支付。随着美元被用来购买美国国债，美国债务滚雪越来越大。2000年以来，美国经历了互联网泡沫、阿富汗战争、次贷危机、新冠病危机等，财政赤字创历史新高。可以说，全贸易体系建立以来，美国经济的发展在一定程度上是建立在债务基础上的。
美国要想减少财政赤字，只需采取“增收节支”的措施即可。财政赤字。也就是说，只要美国财政收入能够支付政府债务利息，美国就可以继续提高债务上限，政府就不存在严重违约的可能性。
在美国“三权分立”的政治体制中，国会和联邦政府都参与引导美国的金融权力。任何提高债务限额的协议都必须得到国会和众议院的批准，并最终由总统签署。因此，在债务上限题上，反对党会通过调整上限上调细节来谋求自身利益，提高债务上限存在很大的不确定性。
由于政府违约的后果普遍较大，两党关于债务上限的政治谈判不太可能产生重大影响，而就目前美国债务上限而言，对资本市场的影响也相对有限。在危机和当前“政府分裂”的情况下，提高债务上限的过程可能极其困难。
除了自身的财政、利率等经济因素外，从具体的政策决策机制来看，美国国会尤其是众议院是决定财政政策的实体，比如提高美国债务上限等。在过去的财政决策过程中，执政党会在财政上获得主导话语权，并通过国会选举来推动其相关议程。但由于去年年底中期选举“特朗普效应”的影响，众议院各类政治势力的构成和决策过程的复杂性明显增加。在过去的一个世纪里，复杂性有所增加。这在历史上是罕见的，这也将显着增加这个债务上限市场的复杂性、持续时间和影响。
首先，看看2022年底的中期选举，这将决定本届美国国会的组成，可以说，共和党自身的环境“始终”在——%。拜登的支持率创下历史新高，但与过去的同时代总统和美国选民相比相对较低。一般来说，我们倾向于在中期选举中支持反对党，以制衡权力，但实际结果却令人震惊。不仅民主党在参议院扩大领先优势，众议院在奥巴马、特朗普时代的中期选举中也频频拿下数十，但这次众议院选举只有共和党压倒性优势。他们领先民主党9。正如拜登本人所说，“这是自20世纪60年代肯尼迪以来执政党在首次中期选举中取得的最大胜利。”
共和党本应占上风的情况下，民主党之所以取得如此压倒性的胜利，是因为特朗普在2020年美国总统大选后拒绝承认选举结果并引发攻势的“特朗普效应”。一方面，在国会和共和党内部，特朗普的温和派和强硬派派系正变得日益分裂和敌对。特朗普本人利用自己在共和党草根选民中的影响力，做出了极其自私的行为。这一趋势得到了体现。特朗普正在积极提拔一些没有政治经验的“局外人”，比如奥兹和沃克，作为他的忠诚而激进的人物，代表党内建制派政治上富有的代表。经验和良好的声誉利兹切尼等人，加强了他们对共和党的控制。
另一方面，国会事件后特朗普的激进和民粹主义立场使得包括温和派共和党选民在内的大多数中间派选民无法接受他的立场。上述特朗普推荐的民粹主义候选人均惨败。另一方面，民主党在中期选举中成功控制了桑德斯、“四青年”等党内激进候选人的影响力，美国政治钟摆顺应了“回归”的趋势。再次中心。这是共和党在中期选举中失利的最重要因素。
我们可以看到，削弱和分裂共和党的“特朗普效应”——不仅体现在中期选举结果上，这种“余波”也将对美国的决策机制产生重大影响。国会比如这次麦卡锡议长经过4天15艰难当选为多数党领袖，创造了美国政治史上前所未有的一幕。这标志着自1859年以来推迟时间最长的总统选举。这反映出共和党在众议院的领先优势本身就极其微弱，20名强硬派共和党议员在特朗普一边存在深刻分歧。党派始终拒绝投给麦卡锡。最终，麦卡锡在对上述强硬派共和党人全面妥协和让步的基础上勉强当选。
也就是说，在“特朗普效应”之后，本届美国众议院的两个政党拥有了近百年来极为罕见和特殊的权力结构。即共和党的领先优势极其微弱，党内分裂空前。麦卡锡众议员的基本盘实际上赋予了占议员人数相对较少的共和党强硬派不仅控制整个共和党而且控制整个众议院的权力。这体现在特朗普最近因“噤声”案被捕，大大加强和扩大了他在共和党选民中的支持领先优势。根据《华尔街日报》四月份最近的一项民意调查，特朗普目前拥有51%的共和党支持率。特朗普远远领先于其他共和党候选人。
共和党强硬派主导了众议院的共和党议程，他们的政策观点与目前控制白宫和参议院的民主党人不同。这是“一百年来从未有过的”，而且由于麦卡锡的基础不稳定，这次选举注定是两党围绕美国债务上限和新年财政计划的博弈将是复杂、激烈和持久的。此外，市场影响的程度将远远大于基于过去债务上限的简单统计数据对当前市场的“线性推断”，这使其成为对美国债券收益率和全市场流动性产生中期影响的重大风险事件。当年的。
审视历史上典型的美国债务上限危机；
如何解读其对全主要资产类别的影响？
回顾有记录的历史，美国已经提高了债务上限104次。然而，在不同的财政和货币环境下，每次债务危机的影响和解读路径和程度都有所不同。从历史规律看，在民主党执政、政府分裂的情况下，解决债务上限危机往往会经历一波三折。根本原因是——民主党更喜欢“大政府、小市场”的政治意识形态，尤其是在分裂政府下，共和党经常以增加债务来换取减少债务。如果设定财政支出上限，两党之间的差距将会扩大。僵局可能导致立法在年底前无法通过2011年和2013年美国债务上限危机。
当前的政治周期和宏观经济环境与2011年和2013年的债务上限时期较为相似。因此，本文将尝试以债务上限更换造成的两次市场扰乱为参考，探讨这一债务可能产生的影响。天花板危机在市场上显现。
首先，当前的政治周期与2011年债务上限时期较为相似。2008年奥巴马执政期间，国会和总统均处于民主党控制之下。2010年中期选举后，民主党失去众议院，共和党控制众议院后开始奥巴马。政府的支出和相关刺激计划。双方都拒绝在削减预算和调整债务上限题上妥协，直到2011年5月16日，美国再次达到债务上限，与目前的情况类似。
最近，众议院议长凯文麦卡锡宣布了一项将削减支出与债务上限题联系起来的计划。但提高限额将需要各种支出削减。未来10年。但拜登仍然拒绝债务上限计划，美国债务上限危机没有机会解决，至少近期没有机会。
其次，当前的经济环境与2008年金融危机影响后的2011年表现较为相似。2008年美国金融危机引发全经济下滑，美国采取了一系列应对措施，包括救助措施、扩张性财政和货币政策以及实施各项产业促进政策，使经济再次转向积极方向。但2011年一、三季度再次陷入负增长。
此外，2020年COVID-19事件后，美国经济增速因大规模经济刺激政策而有所回升，但随着经济刺激政策效果逐渐减弱，经济增速开始放缓。预计2022年一、二季度GDP增速将出现负增长。虽然在2022年第三季度出现大幅反弹，但随后两个季度年率连续两个季度下降。
此外，美国在金融危机和COVID-19之后实施大规模财政刺激政策，导致美国联邦预算赤字率短期内飙升，美国面临的压力不断加大。还清你的债务。2011年至2013年，美国债务连续三年达到债务上限。因此，在2020年的COVID-19刺激计划之后，债务上限很快就三次达到2021年8月、2021年12月和2023年1月。
不同的是，与2011年、2013年因债务上限题引发的政府关门危机相比，当前美国流动性紧缩周期的债务上限危机将进一步放大经济衰退预期。美联储大幅加息不仅缓解了通胀“热度”，而且近期因SVB银行危机导致银行业务激增，也增强了全对美债的信心。大幅下降，进一步加速了全美债抛售，也在一定程度上加剧了美债短长期收益率倒挂。如果美国经济在2024年陷入衰退，不仅需要货币政策的转变，还需要足够的财政刺激以避免经济增长进一步下滑。这也意味着共和党人未来可能会尝试减少美国的支出。如果在这次债务危机期间财政赤字尽可能增加，拜登政府经济遭受损失的风险就会增加。
最后，从债务上限进程的结果来看，2011年债务上限危机期间，双方在2011年8月2日（即所谓的X日期）前几个小时达成协议，但实际上并没有发生。即将到来的财政悬崖让市场陷入恐慌。尽管美国实际上并未出现债务违约，但迫在眉睫的财政悬崖让市场陷入恐慌。2011年8月5日，标准普尔决定首次将美国主权信用评级从AAA下调至AA+。
市场反应方面，随着市场对短期美国国债违约风险的担忧加剧，美国三大股指均暴跌，短期美国国债收益率大幅上涨，避险需求和债务限额增加。对经济体系危机的担忧导致美国长期债券收益率大幅下降，而避险需求则导致2011年美国债务上限危机期间金价飙升。随着X-Date的临近，危机出现后，一些调整将会发生。
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